2020年12月12日，三亞·財經國際論壇再度匯聚國內外政商學界精英，深入探討全球熱點，全面展望2021年全球及中國經濟、政治、社會、科技新趨勢，共同求索后疫情大變局下的應對之道。會上，中投公司副總經理郭向軍發表了主題演講，以下為演講實錄：
作為原體改戰線的老兵，非常高興參加三亞財經國際論壇，今天我重點就后疫情時代的國際投資環境和機遇談一些個人的看法。
2020年突如其來的新冠疫情給全世界帶來了巨大的衝擊，隨着疫苗的有效性得到確認，我想新冠疫情的發展已經進入了下半場，全世界對疫情的緊張情緒出現了較大程度的緩解，這點在全球金融市場表現的異常顯著。
相比上半場的即時性，人員和經濟直接損失的後果，下半場更是對新冠疫情逐步退去的傷疤效應、疤痕效應，往往表現為是間接的、深刻的、長遠的，影響的領域不僅在衛生領域，而且表現在經濟、社會和政治領域，對這些影響的深刻認識、把握，是我們分析未來投資機會的起點。一言以蔽之，增長仍然是稀缺的，產業安全是重要的，機會仍然是存在的。
隨着今年主要發達國家將利率降到零，並預計在較長一段時間保持在該水平，全球主要經濟體在政策的強烈呵護下，經濟開始出現反彈。然而這種反彈也付出了巨大的代價，一方面，歐美的疫情數據仍然處在高位，宏觀政策只能應急，疫情的根治主要依賴於疫苗，如果今後疫苗不能大規模使用，或者使用效果不理想，經濟復蘇還面臨着較大的不確定性。
另一方面，主要發達經濟體均實施了強力擴張的財政政策，央行的資產負債表擴大程度已經超過2008年金融危機時期，整體的槓桿率顯著上升，債務不會憑空消失，改變的只是分佈方式，更加槓桿短期內能夠刺激經濟，但今後去槓桿將會對經濟增長產生拖累。
今後一兩年新冠疫情也提醒我們需要一個穩定安全的發展環境，過去20年的經濟全球化、一體化強調的是效率，注重的是成本，大型企業、跨國公司在全球優化資源配置，極大的促進了全球經濟的發展和一體化，成果斐然。然而全球化的發展並非一帆風順，新冠疫情的爆發，使得全球供應鏈的構建出發點轉向了業務的連續性，即考慮到供應鏈的安全。
總的來看，后疫情時代，我們面臨的環境日益複雜，危和機並存，危中有機。
下面我就后疫情時代的投資機遇談幾個方面的看法：第一，疫情顯著加快了科技創新產業的發展和全球数字化進程，凸顯了醫療衛生、科技與数字化的重要投資價值。疫情對許多行業帶來了重大衝擊，但是危中有機，疫情期間，以人工智能、大數據為代表的新興技術在疫情防控、資源調配等發揮了重要作用，大量数字化、智能化服務和不同場景的需要爆發性增長，电子商務、遠程辦公、遠程醫療、在線教育、線上娛樂等成為經濟的新亮點。
多個國家也出台相應政策，大力扶持和推動，包括教育、物流、公共衛生等領域的数字化解決方案，加快了数字基礎設施建設，如大數據中心、5G基站、物聯網的建設，以及傳統企業的数字化轉型。我想后疫情時代，数字化轉型依然是長期趨勢，值得我們長期布局。
第二，在低利率、零利率的水平環境下，股債等大類資產將表現出不同的特點，全球發達經濟持續零利率政策造成了資產折現率的下降，對股指的估值水平得到了提升，利率水平在幾乎低無可低的情況下，股票相對於債券仍然有吸引力。同時，疫苗的迅速研發和問世是重大利好，在有效控制疫情的前提下，全球經濟的復蘇預計會延續着我國的經濟復蘇路徑。在此帶動下，明年企業的盈利將會大幅提高。但是，我們也要看到，今年全球股指在各大央行和政府前所未有的財政和貨幣政策支持下，今年已經上漲了近14%，估值處於高位，長期來看，估值的長期收益水平將會出現下降。
第三，相當於被動投資，當前积極投資更有機會，組合管理的模式取決於提供價值的方式，被動投資成本比較低，為投資者提供了分散化的市場敞口，它基本上是基於市場的市值的加權，體現的是對過去經濟變化的結果。而积極投資，成本相對較高，积極風險也比較高，它是着重評估於資產未來的投資價值。
當前，特別是疫情發生以來，股票市場內不同風格、不同板塊表現出了嚴重的分化與輪動，以科技為首的板塊，受益於疫情帶來的数字化進程加快，需求前置等原因，表現遠遠超過因社交距離限制從而導致需求大幅下降的傳統周期性行業的板塊。但是，在11月初，疫苗問世以來，成長價值的風格出現了翻轉的趨勢，當前由科技創新和產業變革引領的数字化趨勢仍然沒有發生變化，但由盈利反彈帶動的周期性、價值性板塊的持續恢復值得我們關注。
第四，從區域層面來講，我們看好中國和東盟的經濟發展與投資機會。國內的消費和科技創新兩大投資主題值得關注，十四五期間，我國將逐步構建以國內大循環為主的新發展格局，以內需為戰略支點，會积極培育超大規模的市場，促進消費升級，隨着我國向中等發達國家的邁進，2035年我們國家人均收入將超過兩萬美元，所以國內市場規模將不斷擴大。
但從供給方面來看，國內發展的潛力最終依賴於全要素勞動生產率的提高，創新處於我國現代化建設中的核心地位，傳統製造業等急需產業升級和智能化變革，芯片製造、高端醫療、核心零部件、人工智能核心算法、自動化控制、軟件等方面也急需突破，隱含着大量的投資機會。
東南亞地區，人口結構年輕，在勞動力供給和消費方面有巨大的人口紅利，同時受益於我國產業結構的調整和產業鏈的轉移，總體上經濟增長強勁。特別是區域全面經濟夥伴關係協定的簽署，將使供應鏈的銜接更加緊密，也帶來新的投資機會，在基礎設施、新經濟等方面有很多值得我們跟進的。
第五，私募股權投資的風險溢價有所下降，管理人選聘和價值創造的重要性凸顯。隨着越來越多的資金進入私募投資領域，私募股權投資的風險溢價出現系統性下降，但是優秀的管理人仍然可以通過投后管理提升企業盈利，進行價值創造，所以管理人的選聘愈加重要。中投公司已經選聘了一批優秀的私募基金，構建了覆蓋全球GP管理人的網絡，並不斷深化與GP的合作關係，擴大跟投、共投，打造跨境投資的生態系統。
我們利用根植中國的資源優勢以及覆蓋全球GP網絡的優勢，圍繞技術創新、產業轉型、消費升級等投資主題，與GP和國內外企業一道開展中國投資，將引進來與走出去相結合，形成良性互動。漢德基金也是一個很好的例子。同時，我們也积極探索發展雙邊基金、平台基金，加強與各主要經濟體的投資合作。
最後，可持續投資也是將來的一個大的投資趨勢。當今世界越來越重視可持續投資的發展，由於氣候變化、社會動蕩、公司財務困境問題頻發等原因，使得環境、社會和治理等因素備受關注，眾多國內外投資機構已經將ESG納入投資考量，在獲得投資收益的同時，要兼顧投資價值觀的趨向。
ESG投資的重點在於評估企業經營發展的可持續性，今年新冠疫情大流行以後，投資者對ESG投資更加關注，越來越多的資金流入ESG，短期看，ESG評級好的公司，在當前複雜不確定的市場環境下，表現出更強的韌性，大多數ESG的指數業績也比較突出。長期來看，ESG投資可以從行業的結構性轉型中受益，比如新能源汽車、電動汽車等。
目前投資者進行ESG投資，最大的困難是數據的質量和數量。一方面，ESG的定義尚未統一，評價標準主觀性強，不同的評級機構採用了不同的指標和權重，各家ESG評分的離散度大，相關性低，數據覆蓋性有限，不同市場、不同規模的公司對ESG信息的披露均存在差異。中投公司也開始着手進行ESG投資，在布局ESG投資時，參考了多個評價維度，陸續在委託、自營、共投、直投等項目，將ESG納入考量，踐行ESG投資理念。
以上就是主要的發言內容，不當之處，請大家批評指正。謝謝大家！
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