摘要 【外資狂拋茅台五糧液超億股 公募接盤！你會跟誰？】廣發證券表示，白酒龍頭凈利潤增速變動趨勢同步於GDP增速變動趨勢。經濟上行期白酒龍頭股價表現明顯優於食品龍頭和大盤，經濟衰退期食品龍頭股價表現明顯優於白酒龍頭和大盤。
受水井坊大跌5%帶動，7月23日白酒股板塊整體下挫，瀘州老窖、洋河股份、五糧液均跌超2%，連貴州茅台也跌了0.32%，而白酒逆勢下跌背後，不僅賣方機構對其後市前景有所分歧，連買方兩大主力——公募和北向資金也用持倉表明了對白酒的分歧。
7月22日晚間，水井坊發布2019年半年報显示，今年上半年水井坊營收為16.9億元，同比增長26.47%；實現凈利潤3.4億元，同比增長26.97%；實現扣非凈利3.4億元，同比增長15.03%。
雖然表面看業績表現不錯，但值得注意的是，此次公布的水井坊營收增速為2015年以來最低。2015年至2018年度，水井坊營收增幅分別為134%、37.61%、74.13%、37.62%。
連水井坊自己也在中報裏面承認，2018年下半年以來，白酒行業結束了前兩年的高歌猛進，增速有所放緩，目前，行業基本面良好，但前期高速增長的預期將逐漸回歸理性。
賣方對水井坊的分歧
對於水井坊後市前景，賣方機構之間也出現了分歧。
西南證券表示，公司增加費用投放，着眼於未來長遠的持續增長，更加看好公司的長期可持續增長。
但平安證券認為，水井坊可拓展新區域減少，同時領先優勢等正逐漸喪失，預計增速大概率繼續放緩。
而對於水井坊前景的分歧背後，凸顯了白酒行業的內部分化。
白酒業紅利已到盡頭？
一方面，一線白酒品牌業績保持繼續增長，但增速趨於放緩；另一方面，已經進行中報業績預告的幾家區域性酒企，凈利出現大幅下滑甚至出現虧損。
比如根據2019年半年度業績預告，青青稞酒歸屬於上市公司股東的凈利潤區間為1761萬-2642萬元，與2018年上半年約為8806萬元相比，降幅為70%-80%之間。
而金種子酒成為今年上半年業績預虧的第二家白酒企業。根據金種子酒業績預虧公告，預計上半年凈利虧損3000萬元到3600萬元。
而甘肅地區地產酒皇台酒業更是批星戴帽，深陷退市泥淖，上半年虧損1400萬元-2000萬元，同比下降33.08%-53.16%。
中國食品產業分析師朱丹蓬表示，“中國白酒的紅利已經到了一定的盡頭。中國白酒的發展從2016年開始就呈現啞鈴型發展，即價值型和價格型。從2019年上半年白酒企業披露的業績來看，行業拐點已現，以茅五洋瀘為代表的價值型一線白酒企業處於較良性發展，但增速下滑，而這次白酒企業中出現凈利大幅下跌甚至虧損的都是價格型的區域白酒企業，在一線白酒企業的擠壓下，未來整個區域型白酒的生存都遭到很大的挑戰。”
資深白酒分析師蔡學飛表示，2019年名酒的馬太效應會持續，擠壓式增長格局不會發生變化，在名酒下沉，區域強勢酒企發力次高端市場的前提下，區域酒企會進一步分化，優勢酒企會進一步擴大市場範圍，進而尋求新的市場機會，而中低端區域酒企的經營環境會進一步惡化。
當然也有觀點從估值角度不看好一線白酒股。
對於白酒股的後市，一位不願具名的券商分析師表示，“從白酒股的整體估值和絕對漲幅來看，目前性價比已經不高，除了茅台等估值較低，其餘個股估值並不便宜。一旦業績增速不達預期，再加上機構持倉比例太高，容易引發拋售而大幅調整，不建議投資者介入。”
甚至已有部分機構開始下調茅台的評級。中金公司最新研報稱，由於2019年茅台酒實際供應壓力大於預期，下調盈利預測至420.44億元-527.17億元，下調目標價4%至1200元。
公募、北向資金現分歧
不僅是賣方機構至今，兩大買方主力—公募和北向資金之間也用持倉數據展現了分歧。
公募：爆買中高端白酒股
首先來看公募基金，顯然是信奉強者恆強，儘管茅台、五糧液等一線白酒股已經累計巨大的漲幅，但仍然大手筆增持！
2019年二季持倉數據显示，公募合計增持白酒股1.47億股，以貴州茅台和五糧液等白酒個股為主的大消費類股票被基金大舉加倉。
其中，貴州茅台和五糧液持股總數分別為5787萬股和3.23億股，較一季度末增持了1021萬股和6963萬股。除此之外，次高端白酒瀘州老窖、順鑫農業、洋河股份等也各獲得了3434、3273、1784萬股的增持！
北向資金：狂拋茅台、五糧液
而北向資金去恰好相反！卻在大手筆減持五糧液、茅台同時，增持了一些二、三線白酒股！
以貴州茅台為例，一季度末北上資金持股1.21億股，而截至7月22日，其持股數量降至1.05億股，減持股數高達1540萬股；
而北上資金對五糧液的持股數由一季度末的3.765億股減少至目前的2.726億股，減持股數高達1.04億股。
另外瀘州老窖、水井坊等一季度以來漲幅可觀的次高端白酒股也遭遇北向資金超千萬股的減持！
而山西汾酒、今世緣、口子窖等二線白酒股卻在二季度被北向資金增持超千萬股！
機構：依舊看好優質白酒股
而對於白酒股後市，大部分國內機構仍然看好一線白酒股！
中信建投指出，本月，隨着第八代五糧液的上市與第七代五糧液逐漸停止投放，五糧液的批價全面上漲，終端價格也穩定在千元。認為茅台、五糧液兩大龍頭批價始終處於高位，為其他名優白酒提價創造了有利土壤，繼續看好白酒板塊投資機會，堅定看多白酒板塊中優質龍頭標的。
申萬宏源食品飲料團隊認為，白酒分化固化格局下，龍頭盡享溢價。消費升級和集中度向品牌企業集中是核心驅動力，龍頭的增長不等於行業的增長，所以行業分化加劇，2019年上半年同比最大不同在於高端酒的成功提價，漲價預期利好龍頭業績。
廣發證券表示，白酒龍頭凈利潤增速變動趨勢同步於GDP增速變動趨勢。經濟上行期白酒龍頭股價表現明顯優於食品龍頭和大盤，經濟衰退期食品龍頭股價表現明顯優於白酒龍頭和大盤。
山西證券指出，雖然食品飲料板塊整體估值已恢復歷史中樞水平，高端白酒和部分區域龍頭股價已創歷史新高，但從部分白酒上市公司上半年的業績“答卷”來看，名優白酒企業高增長態勢依舊未變。考慮到業績增長的持續性和外資的偏好，食品飲料行業回落風險不大，因此繼續建議業績穩健增長的白酒和調味品行業。
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